电动车产销量平稳过渡,电力设备与新能源行业周报

新能源汽车:本周新能源新兴车企也开始加快步伐:特斯拉计划私有化、蔚来汽车申请在纽交所上市、恒大法拉第未来(中国)举行揭牌仪式、小鹏汽车宣布G3将于年底量产并启动交付等新闻。我们认为,上半年过渡期提供给整车厂战略与技术的缓冲期,下半年以高续航、高能量密度为特征的高端车型将密集发布,将新能源汽车的驱动由政策转向消费,2018年也将成为消费崛起的元年。造车新势力需抢占市场以应对国内补贴退坡、海外优质电动车、以及资金实力雄厚转型的传统车企的压力,否则将被市场所淘汰。针对各环节来看,1)锂电池供需过剩格局将进一步加剧,高端锂电池将更受青睐;2)湿法隔膜扩产落地加速进口替代,预计将维持量升价微跌的格局;3)正极材料处于产业集中度提升的过程,龙头企业将吸引更多的客户;4)负极和电解液价格处于底部,竞争格局清晰,边际上向好的空间较大,或将出现量升价稳的趋势。我们推荐:1)进入主流供应链的中游龙头企业:推荐关注宁德时代、创新股份(湿法隔膜)、璞泰来(负极材料)、天赐材料(电解液)、杉杉股份(正、负极材料)等;2)未来锂电池以经济性和高能量密度胜出,推荐关注当升科技(高镍三元正极)、新纶科技(软包电池铝塑膜)。

新能源汽车:中汽协数据,7 月新能源汽车产销量分别为9 万辆和8.4
万辆,同比分别增长53.6%和47.7%,环比分别增长5.5%和-0.9%。其中纯电动汽车产销量分别为6.8
万辆和6.0 万辆,插电混动汽车产销量分别为2.2 万辆与2.3 万辆。相比6
月,产量略微上升,销量略显不足。整体来看,7 月产销与6
月基本持平,高端车型占比持续提升,新造车势力开始出现,我们预计三季度末产销将会出现明显提升,高端车型将装载高能量密度电池继续涌现,看好下半年电动车行情。我们认为随着新能源汽车技术进步、成本降低以及环保性持续被认可,电动车将逐步由政策驱动过渡到需求驱动。针对各环节来看,1)锂电池供需过剩格局将进一步加剧,高端锂电池将更受青睐;2)湿法隔膜扩产落地加速进口替代,预计将维持量升价微跌的格局;3)正极材料处于产业集中度提升的过程,龙头企业将吸引更多的客户;4)负极和电解液价格处于底部,竞争格局清晰,边际上向好的空间较大,或将出现量升价稳的趋势。我们推荐:1)进入主流供应链的中游龙头企业:推荐关注宁德时代、创新股份(湿法隔膜)、璞泰来(负极材料)、天赐材料(电解液)、杉杉股份(正、负极材料)等;2)未来锂电池以经济性和高能量密度胜出,推荐关注当升科技(高镍三元正极)、新纶科技(软包电池铝塑膜)。

   
光伏:从价格来看:1)近期多数硅料厂商进行检修,供给有限,下游需求疲软,导致本周硅料价格持稳;2)单、多晶电池片价格倒挂现象消失,主要是单晶性价比突出,叠加海外多晶电池需求减弱导致库存积压,双重压力影响多晶价格下降。我们认为:1)下半年国内的新增需求有限,领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑2018年光伏需求的主要成分;2)行业景气度下行,企业处于大规模的清洗阶段,三季度或将成为光伏行业的至暗时刻;3)在本轮洗牌中,具备低成本、高效率的企业最终将走出来,享受平价上网后的广阔空间。推荐关注隆基股份、通威股份。

   
光伏:由于单晶硅片价格持续下降,而多晶市场需求稳定,本周单晶电池价格已经出现低于多晶电池的情况,预计单晶市场份额预计将有所上升。虽然行业景气度持续下滑,但龙头企业扩产未受影响:1)隆基股份配股募资39
亿元投建宁夏乐叶以及滁州乐叶共计10GW
高效单晶电池,降低单晶硅片价格的同时积极投产高效单晶电池;2)通威股份拟发行可转债募集资金50
亿元用于包头、乐山多晶硅扩产。我们发现:1)龙头企业主动降价体现其制造成本压缩能力和硅料议价能力,小厂商在这一过程中将会面临发电成本过高的压力,从而不得不停工,有助于整个行业去产能;2)高效产品不断凸显,降低光伏发电成本,加速推动平价上网进程;3)补贴总额度减少,缓解可再生能源基金缺口压力,并且补贴集中于高效产品,帮助优质企业覆盖研发成本。4)防止同质化产品过多生产,降低项目开发成本,路条以及并网压力将得以缓解。我们认为:1)经过持续的调整,当前的产业链的价格已经趋稳,在没有新产能投放之前,价格或将于7威尼斯手机娱乐官网,~8
月基本维持稳定;2)下半年国内的新增需求有限,领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑2018
年光伏需求的主要成分;3)行业景气度下行,企业处于大规模的清洗阶段,三季度或将成为光伏行业的至暗时刻;4)在本轮洗牌中,具备低成本、高效率的企业最终将走出来,享受平价上网后的广阔空间,推荐关注隆基股份、通威股份。

   
风电:7月风电发电量比上月增速提高13.3个百分点,主要是因为风力资源丰富地区的风况较好。我们认为行业在经历2017年的底部调整,距离年电价调整越来越近,企业开工动力提升,同时光伏指标受到限制,我们看好下半年及明年全年风电放量行情。原因是:1)随着成本下降和利用小时数的上升,风电投资的收益率维持稳定;2)风电招标、核准及在手订单量将会趋于收敛;3)弃风率有望持续好转。今年风电行业出现明显复苏的趋势,在目前限电改善下西北市场弹性和分散式风电将进入爆发增长通道,将加速下半年的行业复苏,行业复苏带来龙头企业盈利改善,推荐关注金风科技、天顺风能。

    风电:我们认为行业在经历2017 年的底部调整,距离2019
年电价调整越来越近,企业开工动力提升,同时光伏指标受到限制,我们看好下半年及明年全年风电放量行情。原因是:1)随着成本下降和利用小时数的上升,风电投资的收益率维持稳定;2)风电招标、核准及在手订单量将会趋于收敛;3)弃风率有望持续好转。今年上半年风电行业出现明显复苏信号,在目前限电改善下西北市场高弹性和分散式风电将进入爆发增长通道,将加速下半年的行业复苏的节奏。行业复苏首先带来龙头企业盈利改善,推荐关注金风科技、天顺风能。
海上风电具备以下优势:1)风能资源丰富,近海风能可供开发资源达5
亿千瓦,可开发利用小时数高;2)近海风电的投资是陆上风电的1.5~2
倍,受益于风电的技术进步和规模化效应,投资成本和运维成本正处于成本快速下降通道;3)不占土地面积,靠近负荷中心有利于电力消纳;4)海上风电带上网标杆电价较高,近海风电标杆上网电价为0.85
元/kWh,潮间带风电标杆上网电价为0.75 元/kWh。我们在维持2018~2019
年风电复苏判断的基础上,认为海上风电将进入规模化发展的阶段。推荐关注泰胜风能、东方电缆。

   
工控:工控行业与PMI呈高度正相关性。2016年受益于地产和基建的回升,PMI指数出现回暖,对应自动化市场增速开始反弹。从过去十年我国所经历的两波宏观回暖来看,工控需求复苏一般延续时间在2年左右。若按本轮新复苏周期从2016年8月启动估算,则今年三季度是重要时间窗口。我们预计2018年工控行业将持续增长,主要驱动力结构上将发生变化:1)自动化渗透率提升替代人力,以及用户差异化的需求将倒逼的装备制造向高端演化,本轮增长将更偏成长性;2)全球工控行业将逐步从制造型过渡为服务型,我国企业具备高性价比、定制能力强及售后响应快等优势,企业进口替代的进程将会加速。我们持续看好两类企业:1)专注于细分市场,研发能力与技术壁垒较强,能够高效的将客户需求转化为产品,充分参与全球化竞争的企业,推荐关注信捷电气、英威腾;2)国内细分行业龙头,在全球化工控行业转型浪潮中,能够从产品提供商向系统服务商布局的平台型企业,推荐关注汇川技术、宏发股份。

    工控:工控行业与PMI 呈高度正相关性。2016 年受益于地产和基建的回升,PMI
指数出现回暖,对应自动化市场增速开始反弹。从过去十年我国所经历的两波宏观回暖来看,工控需求复苏一般延续时间在2
年左右。若按本轮新复苏周期从2016 年8
月启动估算,则今年三季度是重要时间窗口。我们预计2018
年工控行业将持续增长,主要驱动力结构上将发生变化:1)自动化渗透率提升替代人力,以及用户差异化的需求将倒逼的装备制造向高端演化,本轮增长将更偏成长性;2)全球工控行业将逐步从制造型过渡为服务型,我国企业具备高性价比、定制能力强及售后响应快等优势,企业进口替代的进程将会加速。我们持续看好两类企业:1)专注于细分市场,研发能力与技术壁垒较强,能够高效的将客户需求转化为产品,充分参与全球化竞争的企业,推荐关注信捷电气、英威腾;2)国内细分行业龙头,在全球化工控行业转型浪潮中,能够从产品提供商向系统服务商布局的平台型企业,推荐关注汇川技术、宏发股份。

   
风险提示:新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。

   
风险提示:新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。

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