中兴事件最新点评,通信行业

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美国东部时间7月2日,美国商务部发布公告,暂时、部分解除对中兴通讯公司的出口禁售令。从公告发布之日起至8月1日,在有限条件下解除对中兴通讯公司的出口禁令。美国商务部公共事务总监丽贝卡·格洛弗在接受CGTN记者问询时表示,对中兴通讯的7年禁售令并未正式取消。这份公告的授权对象是已经与中兴通讯开展业务的公司,期限是一个月。这些公司销售给中兴通讯的产品必须用于以下方面。第一是支持现有网络和设备的持续运行,其次是支持现有的手机,第三是用于网络安全研究和漏洞披露,另外还有一个条件是交易资金必须在美国商务部授权的机构间转移。

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新华社华盛顿6月7日电美国商务部长罗斯7日宣布与中国中兴通讯公司达成新和解协议。美国商务部当天发表声明说,罗斯当天宣布中兴通讯及其关联公司已同意支付罚款和采取合规措施来替代美国商务部此前针对该公司向美国供应商采购零部件执行的禁令。声明指出,根据新的和解协议,中兴公司支付10亿美元罚款,另外准备4亿美元交由第三方保管,然后美国商务部才会将中兴公司从禁令名单中撤除。

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此次美国商务部对中兴暂时部分解禁,是多方博弈的中间态,最终目标是正式取消7年禁售令。我们认为解除中兴禁令是中美两国政府当前的共识,目前关键仍需美国政府和美国国会达成一致。此前,美国参议院于6月18日以85-10的投票结果通过《国家防御授权法案》(NDAA),其中包括有恢复对中兴通讯拒绝令相关处罚,及禁止美国行政部门机关购买中兴、华为生产电信设备和提供服务的内容。美国参议院通过的NDAA的版本目前仍非美国法律,美国众议院通过的NDAA的版本并不包含恢复对中兴拒绝令处罚相关的两条,参议院版本还需与众议院版本通过协调委员会进行协调。美国国会将于8月1日开始为期5周的休会期,在此之前,预期有关各方将就解除中兴禁令事宜保持密切磋商。

   
此次中兴事件达成和解协议,符合中美通信产业链共同利益。4月16日至今,经历近两个月的交涉博弈后,中兴事件终于有了最新的结果,中兴通讯预计将很快恢复正常生产。我们认为,在通信产业链全球化的背景下,中美双方已经形成了很强的相互依存关系。中兴通信产业链既包括国内上游近千家供应商和近百万就业人口,也为全美近13万个高科技就业岗位提供支持,解除中兴禁令同时也维护了包括高通、Intel在内的美国高科技企业利益。

   
中兴事件的起因不是一个孤立事件,中兴事件的结束也不会是一个孤立事件。中兴事件需要放在中美贸易摩擦的大背景下来看,而中美贸易摩擦背后的实质是战略和科技主导权之争。除了7月6日关税启动日,我们认为高通并购NXP的最终审批结果也值得高度关注。此前,高通曾多次宣布延长收购NXP的要约日期审批,当前这项并购交易的截止时间是7月25日。如果届时仍得不到批准,按照协议这笔长达18个月的收购交易将以失败告终,同时高通将向恩智浦支付20亿美元的解约“分手费”。

   
中兴禁令解除后,也将解除市场此前对于中兴事件影响5G商用进程的担忧。此次中兴事件达成和解协议恰逢3GPP关于5G的首个完整标准的发布前夕,将极大的缓解市场对于5G进程影响的担忧。事实上,种种迹象表明,作为未来5G应用最重要的两个国家,中美两国的5G进程并未受到中兴事件的影响,反而有加速迹象。近期,美国排名第三、四位的运营商T-Mobile和Sprint宣布已达成合并意向,在一份声明中指出合并后新公司将在未来三年投资400亿美元升级5G网络。从中国进展看,近期两部委发布提速降费专项行动,加快5G产业发展;发改委发文降低5G公众移动通信系统频率占用费标准;杭州正式建成第一个5G基站,2018年中国5G建站总规模预计将在2000个以上。

   
尽管过程曲折,我们认为中兴通讯尽快恢复生产符合中美两国的共同利益,是大概率事件。一方面,5G等核心通信技术已成为国家竞争的战略制高点,中美两国围绕5G的角力和争夺未来将长期存在,争而不破将是常态。另一方面,在通信产业链全球化的背景下,中美双方已经形成了很强的相互依存关系。中兴通信产业链既包括国内上游近千家供应商和近百万就业人口,也为全美近13万个高科技就业岗位提供支持,中兴通讯恢复生产同时也维护了包括高通、Intel在内的美国高科技企业利益。

   
中兴事件是一个契机,从长远来看,中国通信产业未来将加速占领技术高地和实现国产化替代。在5月28日的两院院士大会上,习近平指出中国“关键核心技术受制于人的局面没有得到根本性改变”,此次中兴事件凸显了在关键核心技术领域实现自主可控的重要性。可以预期未来中国将加快前沿技术研发和薄弱环节突破,在通信行业中5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域,加速占领技术高地和实现国产化替代。

   
中兴事件是一个契机,从长远来看,中国通信产业未来将加速占领技术高地和实现国产化替代。在前期召开的两院院士大会上,习近平指出中国“关键核心技术受制于人的局面没有得到根本性改变”,此次中兴事件凸显了在关键核心技术领域实现自主可控的重要性。可以预期未来中国将加快前沿技术研发和薄弱环节突破,在通信行业中5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域,加速占领技术高地和实现国产化替代。

   
中兴通讯恢复生产后,运营商第三季度资本开支预期将加速,通信设备制造商经营业绩将得到边际改善。中兴事件对运营商网络建设和资本开支的节奏产生了一定影响,预计相关通信设备上市公司Q2业绩与Q1环比难以出现大幅改观。随着中兴通讯于近期恢复生产经营,运营商资本开支有望加速,主设备商经营业绩的边际改善将在Q3得以体现。

   
中兴通讯恢复生产后,运营商第三季度资本开支预期将加速,通信设备制造商经营业绩将得到边际改善。中兴事件对运营商网络建设和资本开支的节奏产生了一定影响,预计相关通信设备上市公司Q2业绩与Q1环比难以出现大幅改观。随着中兴通讯于近期恢复生产经营,运营商资本开支有望加速,主设备商经营业绩的边际改善将在Q3得以体现。

   
中兴通信估值短期将承受较大压力,最大的风险来自于10年观察期带来的不确定性,但长期向好大趋势仍然未变。根据新和解协议,中兴此次将缴纳10亿美元的罚金,同时在第三方账户存放4亿美元保证金。我们分析认为中兴拥有较为充裕的现金流和可变现资产,相比罚金我们更担心的是10年观察期带来的不确定性。同时,我们认为公司长期向好的大趋势没有发生改变。中兴背靠中国大市场与公司治理持续改善的基本面向好趋势不会因为此次事件中断,成为5G时代通信设备商市场格局再平衡最大受益者的大逻辑也没有发生变化。事实上,从一季报来看,中兴通讯净利润16.87亿,同比增长39%,已经对排在前面的设备商形成赶超之势。

   
从大的逻辑来看中兴通信长期向好大趋势仍然未变,从具体操作看,还需要等待节点性事件的确认。尽管拒绝令持续两个多月给中兴通讯带来了巨大的损失,但公司核心能力依然保持。中兴背靠中国大市场与公司治理持续改善的基本面向好趋势不会因为此次事件中断,依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者。同时我们也认为,公司恢复生产后需要在以下几个方面取得进展,以打消资本市场的疑虑。一、能否继续获取海外客户尤其是海外大T客户的新增订单;二、在中国运营商近期集采中能否获取更大的市场份额;三、公司治理持续改善能否最终体现为公司财务报表上净利润率的提升。

    投资建议

    投资建议

   
对于中兴通讯事件最终将得到顺利解决,资本市场已有充分预期,后续通信板块行情将重新回归基本面。主设备商经营业绩的边际改善需要在Q3得以体现,在运营商资本开支探底回升和中兴事件影响淡化之前,建议重点关注通信行业中的新经济龙头上市公司金卡智能、高新兴、光环新网。

   
主设备商经营业绩的边际改善需要在Q3得以体现,在运营商资本开支探底回升和中兴事件影响淡化之前,建议重点关注通信行业中的新经济龙头上市公司中际旭创、高新兴、光环新网。

    风险提示

    风险提示

    中美贸易战出现反复,国产化替代进程不及预期;
物联网和云计算发展不及预期。

    中美贸易战出现反复,国产化替代进程不及预期

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