中国宏观系列,美联储加息及国内公开市场操作利率调升的解读

事项:

中国央行跟随美联储变相加息,上调7天逆回购利率5BP:3/22日上午中国央行开展100亿元7天逆回购操作,上调7天品种利率5BP至2.55%,数小时之前,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25BP到1.5%至1.75%的水平,为2018年以来首次加息,香港金管局紧跟美联储加息25BP。自2016年底美联储开启加息周期以来,中国央行在此期间已上调MLF操作利率3次此次央行再度跟随美联储上调OMO利率5BP,反映其有意引导市场利率与银行间公开市场操作利率贴合,避免两会过后市场资金面宽松的预期,预计近期其他期限的逆回购和MLF等操作利率或将同幅度上调。

   
北京时间3月22日凌晨,美联储年内首次加息如期落地,将联邦基准利率区间调升0.25个百分点至1.50%-1.75%。同时,维持今年加息三次预期不变,但预计2019年和2020年将分别再加息三次和两次,较去年12月预期均提升一次。

   
央行上调逆回购利率幅度低于预期,盘中现券收益率下行:不过相较美联储加息25BP,中国央行仅上调OMO利率5BP,跟随加息但幅度均小于美联储,中美基准利率之差不断缩小,中美10年期国债利差从年初的148BP已经逐步缩减至3/21日的87BP。此前市场预期调升幅度为5-10bp,调升幅度低于预期亦推动国债期货短线拉升,10年期债主力合约T1806涨0.20%,5年期债主力合约TF1806涨0.11%。银行间现券收益率加速下行,10年期国开活跃券170215收益率下行3.57bp报4.8350%。

   
当日中国央行开展100亿元7天逆回购,且上调7天公开市场逆回购利率5bp,调升幅度与去年底相同。

   
提早变相加息防范外部风险,同业利率拉高抑制银行资金空转:中国应对国内外局势变化,提早进行金融改革防范化解风险。自2016年四季度开始,中美利差曾一度拉高接近150bp。近日国债收益率小幅回落至3.763%,中国利率市场趋于稳定。自央行于2015年五次降息后,规定的存款和贷款基准利率不变,但各期限的同业存单利率中枢拉高,6个月期已反超中长期贷款利率,同业存单发行利率拉高抑制银行内部资金空转问题。

    点评要点:

   
各品种回购利率中枢有所回落,中国收缩货币步伐更为缓和:不过3月以来,R007(银行间市场7天回购利率)和DR007(存款类金融机构7天回购利率)保持平稳,分别为3.07%、2.82%,高于央行7天逆回购利率,6个月同业存单发行利率从月初的5%小幅回落至4.838%,票据贴现利率亦有所下行。中国2月M2同比增长8.8%,而去年12月仅为8.2%,体现出中国正在跟随美国逐步收紧货币,但是步伐相对保持温和,减缓对于中国金融市场的冲击。

威尼斯手机娱乐官网,    金融危机以来,美联储已连续加息六次,累计上调150BP;

   
同期中国央行公开市场操作利率累计上调4次,累计幅度30BP。结合各次加息所处的国内外市场环境,以及央行在货币政策执行报告及接受记者采访的措辞,我们认为决定央行是否上调利率的根本原因首先在于国内经济运行情况,其次为当时的汇率及资本外流压力。

   
本次央行“佛系”加息主要出于三点考虑:一是收窄公开市场操作利率与货币市场利率之差。二是稳定人民币汇率预期及中美利差。三是约束非理性融资行为,避免过度加杠杆。

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